中國首兩月經濟數據低位徘徊 上半年下行壓力仍大

• 經濟弱平穩，上半年經濟下行壓力仍大，但大幅下行風險不大
• 谷基建之下，投資企穩，但需求持續回升有隱憂，預計重現高增速可能性不大
• 政策發力關鍵穩投資、促消費，貸幣政策料偏鬆

中國國家統計局今日公布的數據顯示，內地1至2月工業按年增速創17年新低，消費維持低位，投資略為回暖，但仍低位排徊。

分析師認為，數據反映中國經濟弱平穩，考慮到地方財政壓力，基建重現高增速可能性甚低，房地產前景亦存疑，連同此前進出口數據下滑，上半年經濟下行壓力仍大。當前最急迫還是要政策落地，逆周期政策需加碼，減稅降費穩投資、促進消費，預計貸幣政策將維持寬鬆。

國家統計局公布經濟數據：

1至2月社會消費品零售總額，按年增長8.2% ，預期8.2%，前值8.2%
1至2月規模以上工業增加值，按年增長5.3%，預期5.5%，前值5.7%
1至2月全國固定資產投資，按年增長6.1%，預期6%，前值5.9%
1至2月房地產開發投資，按年增長11.6%
2月全國城鎮調查失業率5.3%，預期5.5%，前值（2018年12月）4.9%

國家統計局國民經濟綜合統計司司長毛盛勇表示，內地1至2月經濟繼續運行在合理區間，保持總體平穩、穩中有進發展態勢，向好的趨勢逐步顯現。他強調，春節時間變化會擾動1、2月的一些經濟指標增速，有時對3月的指標也會帶來影響。剔除春節因素，前兩月工業增加值按年增6.1%。

他稱，外部環境不平衡、不確定性比較多，世界經濟增長、國際貿易增長都出現放緩趨勢，國內長期積累的結構性矛盾仍較突出，汽車等領域出現回落，經濟仍有一些下行壓力。

基建微反彈 房地產回升難持續

西南証券宏觀分析師楊業偉表示，1-2月數據顯示經濟弱平穩，需求結構並不理想，意味未來需求有隱憂。他指出，作為穩增長主要抓手的基建投資未明顯回升，需求回升可持續性有隱憂。同時，房地產需求回落，土地購置和新開工明顯放緩，預示房地產投資增速回升難持續。

中海晟融經濟學家張一認為，今年的經濟下行壓力仍較大，政策難點在於如何平衡好穩增長和防風險。

中原銀行首席經濟學家王軍亦稱，上半年經濟下行壓力仍大，一季度可能接近經濟增長區間目標的下限，6.1至6.2%左右。而消費隨著穩政策逐漸企穩，預計今年亮點會在消費上，扭轉過去下行速度快的情況。

聯訊證券李奇霖、張德禮認為，考慮到製造業投資見頂、基建投資反彈幅度不大，以及領先指標顯示地產投資高增速難以持續，根據社融領先實體的經驗來推斷經濟在二三季度企穩可能過於樂觀，未來需要逆周期政策加碼以托底經濟。

逆周期政策需加碼 穩投資促消費

楊業偉表示，政策方面，需適當化解地方政府債務問題，為基建投資提供充足的資金來源。王軍亦稱，當前最急迫還是要政策落地，減稅降費穩投資，對民間投資提供更好的支持，以及促進消費。

華泰證券宏觀團隊李超稱，預計上半年政策將著力改善小微企業經營環境、並應對可能的失業率上行問題。二季度人民銀行可能全面下調政策利率；預計2019年三季度房地產政策可能出現邊際轉向。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為，今年經濟整體是築底和弱勢震盪，經濟大幅下行風險不大，但經濟快速反彈可能性同樣較低，預計人行貨幣政策維持寬鬆的可能性非常高。